歐盟氣候交易所為目前全球交易規(guī)模最大的碳交易所，去年的成交額占到了全球交易總額的88%。以歐盟氣候交易所為基礎(chǔ)建立的歐盟碳市場(chǎng)是世界上唯一一個(gè)跨國(guó)家碳排放交易體系，其成功經(jīng)驗(yàn)無(wú)疑值得借鑒。

作為歐盟氣候政策的基石，歐盟碳市場(chǎng)建立于2005年，在30個(gè)國(guó)家運(yùn)行（包括27個(gè)歐盟成員國(guó)及冰島、挪威和列支敦士登）并在去年和瑞士鏈接，納入了11000個(gè)固定排放設(shè)施以及上述國(guó)家內(nèi)的航空公司，覆蓋歐盟45%的溫室氣體排放（英國(guó)脫歐后，于今年退出歐盟碳市場(chǎng)，實(shí)施單獨(dú)的碳交易機(jī)制）。按照總量交易原則，歐盟統(tǒng)一制定配額，各國(guó)為本國(guó)設(shè)置排放上限，確定納入排放交易體系中的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，向其分配一定數(shù)量的排放許可權(quán)。如果企業(yè)的實(shí)際排放量小于配額，可以將剩余配額出售，反之則需要在交易市場(chǎng)上購(gòu)買。

歐盟碳市場(chǎng)主要通過(guò)兩大機(jī)制保證運(yùn)行：一是市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制，二是履約期效應(yīng)機(jī)制。

市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制的主要原理是當(dāng)碳市場(chǎng)中流通的配額量超過(guò)8.33億噸時(shí)，將每年從即將推出的拍賣份額中提取相當(dāng)于當(dāng)前流通總量的12%放至備用庫(kù)中（2019～2023年間該比例暫時(shí)提高至24%）。而當(dāng)碳市場(chǎng)中流動(dòng)的配額量低于4億噸時(shí)，則從備用庫(kù)中調(diào)撥1億噸配額注入市場(chǎng)中流通。該機(jī)制意義在于當(dāng)市場(chǎng)面臨較大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如新冠疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致企業(yè)排放大幅下降，通過(guò)及時(shí)調(diào)整配額供給有效穩(wěn)定市場(chǎng)，避免碳價(jià)過(guò)度波動(dòng)。這樣可以給投資者提供長(zhǎng)期的價(jià)格信號(hào)，有利于綠色低碳產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

履約期效應(yīng)機(jī)制是指歐盟委員會(huì)根據(jù)各個(gè)成員國(guó)上報(bào)的國(guó)家分配方案制定初始額度。各個(gè)成員國(guó)可根據(jù)額度與自身排放量之間的缺口選擇與其他成員國(guó)之間進(jìn)行交易。在履約期末，對(duì)超出部分按照懲罰機(jī)制進(jìn)行懲治。履約期效應(yīng)機(jī)制進(jìn)一步強(qiáng)化了碳交易市場(chǎng)的作用，尤其對(duì)于碳排放管理意識(shí)薄弱的國(guó)家。據(jù)悉，4月30日為歐盟履約上一年排放的最后期限，羅馬尼亞部分電力和鋼鐵企業(yè)在最后一個(gè)月才緊急采購(gòu)配額，不得不接受市場(chǎng)投機(jī)者借機(jī)推高的碳價(jià)。

自2005年啟動(dòng)以來(lái)，歐盟碳市場(chǎng)已進(jìn)入第四期（以4年為1個(gè)履約周期，控排企業(yè)須在該時(shí)間窗口完成減排目標(biāo)）。2008年，由于受到金融危機(jī)的影響，歐盟企業(yè)排放量大幅下降和碳排放配額供給嚴(yán)重過(guò)剩，碳價(jià)一直低迷。歐盟先是實(shí)施了控排機(jī)制暫時(shí)削減9億噸配額，又在2018年正式通過(guò)實(shí)施市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制, 提升了市場(chǎng)信心，碳價(jià)大幅回漲，超過(guò)20歐元/噸。疫情爆發(fā)后，碳價(jià)短期跌至15歐元/噸之下。之后又因歐盟提出將在2030年氣候目標(biāo)從減排40%提高為至少55%，碳價(jià)重新上漲。歐盟碳配額2021年12月期貨于4月29日收盤(pán)價(jià)為48歐元/噸，再創(chuàng)歷史新高。

碳價(jià)的走高，既說(shuō)明企業(yè)對(duì)碳配額需求的旺盛，同時(shí)也代表更多投資者踴躍參與碳產(chǎn)品交易，整體反映出已經(jīng)非常成熟的歐盟碳市場(chǎng)助力歐盟實(shí)現(xiàn)減排愿景的作用將越來(lái)越強(qiáng)大。

與此同時(shí)，碳價(jià)的上漲也使得工業(yè)企業(yè)更加意識(shí)到碳價(jià)成本的影響，惜售過(guò)剩配額，或者因?yàn)轭A(yù)期未來(lái)配額短缺而提高了對(duì)配額的需求。穩(wěn)健的氣候政策也吸引了新的金融投資者進(jìn)入碳市場(chǎng)，把碳配額作為規(guī)避氣候政策風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)一步推高了對(duì)配額的需求和碳價(jià)。據(jù)交易所公開(kāi)的歐盟碳排放配額期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，目前雖然仍是控排企業(yè)為主，占比74%，但比去年同期的80%還是略有下降�；�金投資者的持倉(cāng)份額從6%上升為9%。

顯然，歐盟碳市場(chǎng)的運(yùn)作起到了積極作用。

首先，碳市場(chǎng)使歐盟國(guó)家的碳排放量呈逐年顯著下降趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，包括電力、工業(yè)部門(mén)以及航空業(yè)等在內(nèi)，前3個(gè)履約周期歐盟碳市場(chǎng)牽引著碳排放量以年均1.4%的速度下降，至去年溫室氣體排放比碳市場(chǎng)啟動(dòng)當(dāng)年至少降低20%。理論上說(shuō)，碳價(jià)的走高代表著企業(yè)碳排放成本的上升，無(wú)論是企業(yè)基于規(guī)避高碳價(jià)而在內(nèi)部進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資實(shí)施自我減排，還是不得已在碳市場(chǎng)購(gòu)買碳配額，都會(huì)增加財(cái)務(wù)開(kāi)支。從這個(gè)意義上說(shuō)，未來(lái)歐盟碳市場(chǎng)上碳價(jià)的繼續(xù)揚(yáng)升實(shí)際構(gòu)成了對(duì)企業(yè)加大減排的倒逼之力，歐盟二氧化碳削減的階段性目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)的概率非常之大。

其次，碳市場(chǎng)讓歐盟能源結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)不斷優(yōu)化的格局。歐盟企業(yè)因此被迫選擇其他替代型能源維持生產(chǎn)，或者對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行進(jìn)一步研發(fā)和創(chuàng)新以減少碳排放，使歐盟能源結(jié)構(gòu)由此發(fā)生較大變化。過(guò)去10年間，歐盟煤炭生產(chǎn)量下降了32%，石油生產(chǎn)量下降了29%。與此同時(shí)，風(fēng)能、水能、光能、生物質(zhì)能等可再生能源快速增長(zhǎng)，歐盟的電力供應(yīng)由此迅速向多樣化清潔能源轉(zhuǎn)變，其中可再生能源發(fā)電比例上升到60%，超過(guò)煤炭和核能成為最大的發(fā)電來(lái)源，電力部門(mén)由此成為了歐盟最早脫碳的行業(yè)。以此為基礎(chǔ)，歐盟在2030年將可再生能源發(fā)電占比升至65%無(wú)疑具有非常大的勝算。

再次，碳市場(chǎng)讓歐盟的綠色能源投資走上可持續(xù)運(yùn)行軌道。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012～2020年的8年時(shí)間里，歐盟僅通過(guò)在碳市場(chǎng)拍賣碳配額就獲得了超過(guò)570億歐元收入。這些資金都投入到由歐盟資助的氣候項(xiàng)目中。按照歐盟發(fā)布的《歐盟綠色協(xié)議投資計(jì)劃》，未來(lái)10年內(nèi)還有至少1萬(wàn)億歐元的可持續(xù)投資進(jìn)入碳中和和綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。動(dòng)態(tài)地看，由于存在非常清晰與強(qiáng)烈的碳價(jià)續(xù)漲預(yù)期，機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)場(chǎng)步伐也會(huì)不斷加快，歐盟綠色能源投資也將從中獲得持續(xù)的資本配給。

最后，碳市場(chǎng)促進(jìn)了歐盟經(jīng)濟(jì)朝著減碳方向的成功轉(zhuǎn)型。碳排放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持正相關(guān)關(guān)系。一方面，能源消費(fèi)和碳排放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，另一方面，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)也導(dǎo)致能源消費(fèi)和碳排放的迅速增加。這種因果互動(dòng)效應(yīng)在制造業(yè)投資占比較大的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)特別顯著。值得關(guān)注的是，受減排目標(biāo)的壓力使然，歐盟制造業(yè)紛紛選擇向可以減輕傳統(tǒng)能源依賴的制造服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，歐盟制造業(yè)占GDP的比重從1991年的19.8%下滑至去年的13.6%，而同一時(shí)期服務(wù)業(yè)增加值占比從1991年的59%上升至去年的65.8%。由此，歐盟過(guò)去15年GDP的增長(zhǎng)劃出了與二氧化碳排放量呈負(fù)向關(guān)聯(lián)的漂亮軌跡。

從歐盟碳市場(chǎng)的發(fā)展優(yōu)化，我們不難得到如下啟示：

一是保持碳市場(chǎng)運(yùn)維的漸進(jìn)次序是歐盟碳市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的重要基礎(chǔ)。從行業(yè)與產(chǎn)品納入程序看，歐盟的電力與能源密集型工業(yè)（石油冶煉業(yè)、鋼鐵行業(yè)、水泥行業(yè)、玻璃行業(yè)等）首先進(jìn)入首個(gè)履約周期，緊接著就是航空行業(yè)，然后就是道路運(yùn)輸和建筑業(yè)以及內(nèi)部海運(yùn)行業(yè)，減排的覆蓋范圍逐步拓展。在配額分配方式上，歐盟最初約95%的配額為免費(fèi)發(fā)放，后來(lái)免費(fèi)發(fā)放配額下降至90%左右。而在供求雙方通過(guò)碳市場(chǎng)自動(dòng)成交的同時(shí)，拍賣占比也逐年上升，份額從最初的不到5%升至目前的40%，成為了最主要的碳配額分配方式。值得注意的是，與配額免費(fèi)發(fā)放遞減以及拍賣占比遞增相同步，歐盟對(duì)于碳排放的違約企業(yè)，也就是碳排放超過(guò)了碳配額又不如期履約的企業(yè)所作出的處罰也在不斷加大，罰款額從最初占配額比重的70%升至目前的150%。

二是市場(chǎng)機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及資源配置功能是激發(fā)歐盟碳交易展現(xiàn)出活躍姿態(tài)的強(qiáng)大牽引。觀察發(fā)現(xiàn)，受到需求方面的擾動(dòng)，歐盟碳價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)偏離價(jià)值的非正常狀況，其中金融危機(jī)期間歐盟企業(yè)排放量大幅下降，碳配額供給嚴(yán)重過(guò)剩，導(dǎo)致碳價(jià)大幅跳水。新冠疫情發(fā)生后，歐盟碳價(jià)再次下挫，碳價(jià)跌至15歐元/噸之下。對(duì)此，歐盟除了通過(guò)削減配額與延遲碳交易等技術(shù)性手段來(lái)提振市場(chǎng)信心外，更重要的是創(chuàng)建了市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制。由此向需求方傳遞出配額遞減與稀缺的信號(hào)，對(duì)微觀企業(yè)參與碳交易形成倒逼，同時(shí)推動(dòng)碳價(jià)上漲預(yù)期。